摘要

正极开盘补仓，节后锂价反弹或“重演”。

锂电池产业链在过去一年面临的“水深火热”，与产能过剩、库存高企并存。

2024年，受春节假期影响，正极厂部分补仓需求前置，开启备货，LFP、三元材料月产量环比略有回升，碳酸锂行业库存再次上升至7.3万吨以上。

自2023年下半年产业链加速去库以来，碳酸锂库存已连续两周超过7万吨。

结构上，由于江西锂云母和四川锂辉石产量在亏损压力下有所下降，碳酸锂库存呈现出从冶炼厂向正极厂转移的趋势。

产业链补货重启背后

另一方面，自2023年底以来，新一轮新能源汽车降价潮一直在蔓延，但其效果正在逐渐减弱。

根据1月第三周的数据，与12月相比，大多数新能源品牌的销量下降了20%-30%；具体到价格区间，20万元以上及以下车型的销量已回到1月第一周的水平。一些业内人士认为，“年底第二波购车热潮”并不存在。

从上面可以看出，正极工厂最近开放的小仓库补充不是由需求驱动的，整体需求氛围是荒芜的。随着库存的积累，正极材料供应过剩进一步加深。

除少数澳大利亚矿山(但库存充足)小规模减产外，碳酸锂供应端还有少数澳大利亚矿山、除了部分矿商降低资本支出外，消息没有明显干扰；碳酸锂叠加首次交付成功完成，市场情绪趋于理性。目前，锂价格在9-10万元范围内得到支撑，国内锂云母成本线波动较窄。

但从碳酸锂期货合约的趋势来看，市场可能正期待春节假期后的反弹。

截至1月25日，现货市场电池级碳酸锂平均价格为9.65万元/吨。期货市场，2402、2403、2404、2407合约分别收取9.74万元、9.73万元、10.045万元和10.135万元。从持仓数据来看，碳酸锂期货主合约已转为2407。

可见，2403-2407等远月合约价格高于现货价格，且呈逐步上涨趋势。

由于期货价格是市场各方对未来价格预期的体现，03-07合约价格的上涨反映了市场对供需形势的乐观预期。

节后反弹，希望几何？

回顾2023年的基本面，我们可以发现第一季度汽车销售淡季过后，第二季度确实出现了一波反弹。

2023年3月，新能源汽车销售增长率仅为34.8%，而4月份则迅速上升至113%，终端需求发出明显的复苏信号；与此同时，南美和中国的许多碳酸锂项目在第一季度的推广低于预期，3、4月份碳酸锂产量持续下降， 芯片采购平台供应由宽松向紧张转变。

受供需关系明显改善的影响，LFP、5月份，三元材料企业的开工率分别上升到70%和50%。电池制造商推动正极制造商从去库转向补库，而上游库存从高位转向下行。

然而，当时碳酸锂的总库存并不低，也就是说，从去库到补库的转变不是出于刚性需求，而是出于需求提振和供应收缩。

2024年，正极企业已在节前开始补仓，达到相对较高水平，节后可能不会有大规模的集中补仓。此外，在供需不匹配的背景下，补仓不能扭转局面。除非需求大于预期或供应大幅退出，否则反弹不会打开或高度有限。

目前，市场对2024年锂电池产能过剩的判断相对一致，过剩预期较高。另一位从业人员指出，2024年供应的计算主要是基于已投产项目提供的增量，计划生产能力的实施没有预期的那么小。因此，只有当上游大规模减少生产，库存进入低水平时，才需要注意。

此外，与2023年初的高位大幅下跌不同，目前9-10万元的锂价位不仅经历了过去一年供需基本面的调整变化，也经历了期货市场和资本势力的充分博弈。在高成本产能清算和期货价格趋于同轨后，更符合市场的一致预期，这也将限制反弹的高度。

最后，由于新能源汽车企业释放的“降本”需求比“提质”更迫切，市场对新能源汽车消费的预期仍然谨慎。

结合近期首次披露2023年报的部分正极企业业务数据，过去一年企业仍在消化库存，锂价下跌导致库存减值和重大利润损失。2024年，正极材料的需求增长需要转移到电池增长空间，包括4680电池驱动高镍三元材料、磷酸锰铁锂电池驱动锰铁锂材料、储能电池对磷酸铁锂材料的需求。

例如，荣百科技在年度报告中指出，随着4680大圆柱形电池的大规模生产，公司的三元产品结构得到了进一步优化，2023年超高镍9系列产品运输了近1万吨。 本周，特斯拉还在最新的财务报告会议上表示，4680电池生产线将在2024年第三季度扩展到5条。预计4680电池将于2024年正式迎来批量生产和装载的加速，这也将推动对正极材料的需求增长。

审核编辑：刘清

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